参半母公司冲刺港股IPO：25亿元营收却由盈转亏，营销占比超六成、研发投入不足1%

SmartHey4月1日消息，据蓝鲸新闻报道，近日，深圳小阔科技股份有限公司正式向港交所递交招股书。从爆款漱口水切入牙膏赛道，到联合华晨宇推出新品牌，再到如今冲击资本市场，参半发展飞速。但光鲜之下“喜忧参半”——2025年参半营收近25亿元，却由盈转亏，这样的成绩单能否支撑资本市场的估值预期？

信用中国官网2022年7月6日公告显示，漱口水品牌“参半”因发布违规广告，被处罚款1.28万元。这距离其上一次因同类问题被罚仅过去半年；早在2021年12月，参半关联公司就曾因涉嫌广告违法被深圳市市场监督管理局南山局罚款3000元。

报告期内，小阔科技整体营业收入分别为10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元；同期销售及分销开支分别达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元，占当期营收比重稳定在60%—62%之间，分别为62.5%、60.99%和61.38%。

目前“参半”在淘宝平台旗舰店销量最高的产品售价约35.9元，按销售支出占比推算，其中约22元实际用于流量采买、达人合作及平台推广等营销环节。

2025年，小阔科技销售支出同比激增83.71%，三年累计销售支出高达30.54亿元；而同期研发开支仅为1782.4万元、1687.2万元和1939万元，占营收比例常年徘徊在1%左右，2025年进一步下滑至0.76%。

在高额营销投入与低研发强度的双重压力下，公司净利率长期承压，仅维持在3%上下；2025年更出现转折性亏损，净利润为-1825.1万元。

当前，公司正由口腔护理向洗护发、沐浴等更广阔的个人护理领域拓展。但该赛道已聚集宝洁、联合利华、欧莱雅等国际巨头，近年来珀莱雅、上美等国货头部护肤品牌亦加速跨界布局，竞争格局远比口腔护理赛道更为激烈。参半能否在新战场复制既有成功，仍存较大不确定性。

招股书披露，2025年公司宣派并支付股息1.3亿元，约占当年归母净利润的84%。

股权结构方面，创始人尹阔直接持股21.89%，通过员工持股平台厦门小阔、深圳小阔合计控制11.42%股份（尹阔为普通合伙人并实际控制）；此外，尹阔持有深圳马力奥99%的投票权，该公司持股5.66%。综上，尹阔合计控制公司38.98%表决权。以此测算，IPO前分红中，尹阔实际获得现金约5000万元。