贵州茅台2025年业绩首次双降：营收净利双双下滑，系列酒与线上渠道成主要拖累

SmartHey4月17日消息，据和讯网报道，4月16日深夜，贵州茅台（600519）披露2025年年报。这份备受市场瞩目的财报创下历史首次——自2001年上市以来，公司首次在完整会计年度内出现营业收入与净利润同步下滑。

年报数据显示，贵州茅台2025年实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归属于上市公司股东的净利润为823.2亿元，同比下降4.53%；扣除非经常性损益后的净利润为822.93亿元，同比下降4.58%；经营活动产生的现金流量净额为615.22亿元，同比大幅减少33.46%。

公司解释称，营收下滑主因酱香系列酒产品结构持续调整所致。值得注意的是，在收入承压背景下，贵州茅台仍显著加码市场投入：2025年销售费用达72.53亿元，较上年增加16.14亿元，同比增长28.62%。

从业绩构成看，下滑呈现鲜明结构性特征：核心单品茅台酒实现营收1465亿元，仅微增0.39%，基本守住基本盘；而被寄予厚望的系列酒营收为222.75亿元，同比下滑9.76%，成为拖累整体业绩的关键变量。

利润端压力更为凸显。尽管公司整体毛利率仍维持高位（91.23%），但营业成本同比上升8%，叠加销售费用激增28.62%，双重挤压导致利润空间收窄，毛利率同比下滑0.78个百分点。此外，经营活动现金流净额骤降33.46%，主要受财务公司存款减少及同业存款增加影响，反映短期资金周转韧性有所减弱。

产能方面亦存滞后：茅台酒新增产能于2025年10月投产、系列酒新增产能于12月投产，均需至2026年方可形成有效产量释放，短期内难以对冲业绩下行压力。

渠道结构持续重构：2025年直销渠道收入达845.43亿元，同比增长12.96%；而传统批发代理渠道收入为842.32亿元，同比下滑12.05%，显示经销体系承压明显。

数字化转型进展不及预期：中高端酒线上平台整体表现疲软。“i茅台”平台全年收入130.31亿元，同比下降34.92%；其他线上平台收入仅4.06亿元，同比暴跌80.62%。