SKG三闯IPO：网红按摩仪能否靠研发突围第二增长曲线？
撰文｜H.H
编辑｜杨勇
来源 | 氢消费出品
ID | HQingXiaoFei
继倍轻松于2021年登陆科创板后，主打可穿戴按摩仪的头部品牌SKG母公司——未来健康，于2026年初第三次向资本市场发起冲击，目标港交所。
不可否认，自2007年创立以来，SKG已成长为国内智能舒缓穿戴设备领域的标杆品牌，销量与品牌声量长期位居行业前列。但前两次IPO折戟（2023年创业板主动撤回、2024年北交所辅导终止），暴露出其增长乏力、产品同质化加剧、营销依赖过重等深层挑战。
此次赴港上市，招股书明确将募集资金首要投向研发升级。当“网红光环”渐褪，SKG能否借资本之力重塑技术护城河、找到可持续的第二增长曲线？
从家电困局到颈椎爆款：SKG的崛起逻辑
SKG并非生而为“按摩仪”。公司创立初期聚焦传统白色家电，但受制于激烈竞争与库存高企，发展一度承压。真正的转折发生在2016年——创始人刘杰果断砍掉低效品类，全面转向大健康赛道。
2018年，首款穿戴式颈椎按摩仪面世，迅速引爆市场：上市次年销量突破300万台；同年即登顶天猫、京东保健按摩类目销售榜首。此后K5、G7等系列持续迭代，稳居行业第一梯队。
图源：SKG官方微博
财务表现印证了这一增长势能：2022–2024年，未来健康营收分别为9.04亿元、10.46亿元、10.15亿元；净利润达1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元。据弗若斯特沙利文数据，2024年SKG以21.5%的GMV市占率，稳居国内智能舒缓穿戴设备市场首位。
截至2025年前三季度，公司实现营收8.78亿元，同比增长16.22%；净利润1.06亿元，同比增长24.92%——这份稳健增长，成为其第三次冲刺IPO的核心底气。
一款看似小众的按摩仪何以风靡？核心在于精准切中年轻群体的“健康焦虑”。智能手机普及催生“低头族”，肩颈不适成为普遍痛点，SKG以轻便、时尚、强场景化的穿戴设计，率先完成用户心智卡位。
叠加高强度营销攻势：2019年起签约杨洋，2020年力邀王一博代言，后续联动古力娜扎、张凌赫乃至马斯克母亲等全球IP，在社交媒体展开饱和式传播。效果立竿见影——每逢节庆送礼，“选SKG”已成为不少消费者的条件反射。
营销驱动难掩隐忧：增长失速与研发短板
然而，流量红利终有边界。过度倚重营销虽快速筑起品牌护城河，却也埋下结构性隐忧。
数据显示，2022至2025年前三季度，SKG销售及营销开支分别达1.64亿、2.16亿、2.26亿和1.98亿元，常年占总营收约20%；同期研发投入累计不足2.5亿元，占营收比重更从2022年的9.1%下滑至2025年前三季度的6.6%。
重营销、轻研发的模式，导致高毛利难以转化为高净利，利润增长持续承压。更严峻的是——核心业务已显疲态：2025年前三季度，智能舒缓穿戴设备营收6.3亿元，同比仅增0.2%；肩颈类产品营收3.85亿元，同比下降1.85%。而该品类长期贡献超70%营收，腰部、眼部等新矩阵尚未形成有效支撑。
这并非SKG独有困境。行业龙头倍轻松同样面临增长停滞：2025年预计归母净利润亏损8400万–1.05亿元；2025年前三季度经营性现金流同比减少4758万元。
究其根本，按摩仪正从“健康刚需”滑向“智商税质疑”。主流产品核心技术仍集中于震动、热敷、电脉冲等基础功能，技术门槛低、同质化严重。黑猫投诉平台高频问题包括：“百元与千元款体验无异”、“缓解疼痛效果存疑”、“使用一周即闲置”……消费者日趋理性，对“伪科技”容忍度正快速降低。
图源：SKG官方微博
雪上加霜的是，IPO前夕的一次突击分红引发关注：2025年前三季度派息1.99亿元，远超同期1.06亿元净利润，其中超80%流向创始人夫妇；与此同时，银行借款由2022年底的0.94亿元飙升至2025年三季度末的2.04亿元，资金腾挪逻辑耐人寻味。
破局之路：出海+AI，研发成唯一解法
放眼行业，智能可穿戴健康设备市场仍有广阔空间：弗若斯特沙利文预测，我国该市场规模将从2024年的615亿元增至2029年的1283亿元，年复合增长率超15%。但红海已至——小米、飞利浦等巨头持续加码，妙界、西屋等新锐品牌加速入局，价格战与营销战愈演愈烈。
在此背景下，SKG的应对策略逐渐清晰：一是全球化布局，2024年已与摩根士丹利达成战略合作，通过亚马逊等平台覆盖全球50余国；二是拥抱AI智能化，上线健康评估App，探索AI陪伴机器人延伸至情感关怀场景。
但所有路径的前提，是回归产品本质。正如其招股书所强调——研发，是本次IPO募集资金的首要用途。供应链优化、渠道拓展、资金补流，皆服务于一个终极目标：打造真正解决用户痛点的技术型产品。
对SKG而言，IPO不是终点，而是从“流量品牌”蜕变为“科技品牌”的起点。当消费者不再为明星代言买单，而为真实疗效与创新体验付费时，唯有扎实的研发投入，才能撑起下一个十年的估值逻辑。